资管行业正在迎来大一统

21世纪经济报道记者获悉，监管层日前正在考虑针对分业体制下，各部门下辖不同类别的资管产品酝酿更具顶层设计的意见，拟为混业状态下运行的资产管理行业勾勒更加统一的监管规则。

2月22日，保监会副主席陈文辉在国新办发布会上对上述信息进行了证实。

“由央行牵头，我们‘一行三会’一直在紧锣密鼓地从事资管业务整体监管框架的统一设计。因为整个资管业务总的来说是有着共同规律的，所以我们觉得这种统一的监管规则是非常必要的。”陈文辉说。

而据接近监管层人士透露，监管层考虑在统一监管中，对非标类资产的规模进一步压缩，同时将对非FOF、非MOM的资管产品嵌套行为强化限制，以防范不同类别机构之间的监管套利。

这一监管趋势，或对资管行业中的通道业务带来十足的冲击。

“一方面是堵住嵌套行为，防范套利本身，另一方面监管层也有可能会考虑进一步打开一些限制类产品的投资范围，减少市场上的套利需求，进而实现对资管乱象构筑双向遏制，”上述接近监管层人士称，“这样一来，过去靠牌照吃饭的通道业务可能受到的影响就比较大了。”

不过在业内人士看来，由于不同金融机构在不同资产种类上有着各异的资产管理能力，一刀切的限制嵌套也无法满足现实的金融市场需求。

与此同时，考虑到去通道化措施亦会对非标等融资类业务带来影响，在宏观审慎的监管框架下，资管产品的统一，对通道业务的清剿也将是一个循序渐进的博弈过程。

非标通道或被挤压

在“大一统”的监管趋势下，非标监管的强化和嵌套行为的约束，或让通道业务或成为未来被清剿的主要对象。

“监管的一个方向是，资管产品通过各种嵌套途径来投资银行非标将被严格限制，这样做主要是为了防范银行风险的表外化”，一位接近监管层的银行系统人士表示，“因为资本金和巴塞尔三都是在约束表内的，一旦表外也做和表内一样的事情，资本金的缺口和潜在的金融风险就会在暗中积聚。”

事实上，银行资产的“表外化”主要依赖于信托、券商资管、基金子公司等机构的通道业务完成，而该类活动的受限，无疑将对非银资管机构的通道业务造成冲击。

“有许多公司是靠这个业务创收的，因为边际成本低，基本上就是维护银行这边的渠道资源，”上海一家券商资管投资经理表示，“一旦银行非标通道不能做了，那这个业务模式也将走到尽头。”

此外，银行以外的非标资产也将在资管“大一统”下受到更为严格的管束。

“管理层可能会允许部分资管产品投资非标资产，但是可能也会在额度、期限安排、存量规模上进行适当的限制，”前述接近监管层的银行人士表示，“总之统一监管的整体思路之一就包含了限制非标，压缩这一类资产在行业投资标的中的占比。”

在业内人士看来，由于各类资管产品投资范围有别，该类非标受到严管后，与之对应的私募类通道亦将承压。