券商资管投资新三板收益刚有起色

　　“如果不为挂牌新三板后定增，我们才不会亏本求着企业挂。”一家券商从业人士道出了新三板过度热炒背后券商推波助澜的诱因。相比A股，企业登陆新三板后融资快、融资成本低，同时又有做市商为股权溢价做通道。做市商制度正式实施，至今短短的8个月的时间，新三板定增让投资者和券商趋之若鹜，而“新三板私募债”却不再有讨论的声音。

　　昨日市场传出消息称，4月3日全国中小企业股份转让系统公司召集券商等机构召开了内部讨论会，讨论会上券商人士表示，竞价交易、降低投资者门槛等可能会延期，主要源于市场过热，监管层担心会出现风险。昨日，三板做市指数与上证指数背道而驰，大跌1.73%，打破三板做市指数连续11天的上涨行情，似乎是呼应了近日官方对新三板投资风险的提示。不过从券商研报看来，普遍认同过高预期强化供需失衡，同时累积风险，但并未给出泡沫化的看法，甚至华泰证券的一份研报还指出，新三板市场现阶段交易结构决定其易涨难跌。

　　新三板股票奇货可居

　　现在新三板被热炒的程度，完全可以用投行界流行的这么一个段子形容：去年我做的一个IPO项目，定增3000万股，结果终止审查，年底挂上新三板，7元/股顺利定增5000万股，转眼10元了，如果按现在的IPO政策，发行价不超过6元/股。对此，《证券日报》记者专门询问多个证券公司新三板业务的高级经理，大部分人表示这种事情可能属实，其中一位大型券商新三板业务人士表示完全有可能。

　　新三板如此火爆，让不少投资者以为有钱就能取得股权。一位券商新三板业务高级经理告诉记者，每到新三板企业定增，投资者电话接连不断，其中不少人宣称“不差钱”，然而却不符合合格投资者资格，总是希望通过证券公司走捷径参与定增。

　　另一头是以往券商求着企业挂牌新三板，变成企业主动寻求挂牌并参与增发股票。以往不少企业主不愿公开财务数据挂牌上市，现在争先恐后想要进行直接股权融资。上周仅两天就有 38 家挂牌公司披露定增计划，定增的目的不外乎寻求更多资金和市值。

　　一家企业负责人告诉记者：“券商拿金蝶软件和用友软件2001年融资额度的大小之别以及后续市值大小鼓动公司挂牌和定增，确实壮大了公司的野心，加入新三板定增符合股东利益，也符合公司长远发展要求。”

　　现实中，新三板企业对定增发行对象把握了主动权。华北东区一位券商人士告诉记者：“按照规定股转系统定增不超过35人，现在发展到三板企业指定投资者名额参与定增了，券商自己的大客户甚至都没有资格参与，定增实在是太疯狂了。”

　　定增如此火爆，以至于新三板企业壳资源也成了“香饽饽”。采访中一些中介机构总是不忘提到帮忙寻找新三板壳资源，一些券商人士的论坛和聊天讨论群里也不断有人放出寻求新三板壳资源的消息。有消息指出，现在一个不错的新三板壳资源起价就达到2500万元。

　　券商资管

　　投资新三板刚开始赚钱

　　券商耕耘新三板，一般而言赚的主要是定增的顾问费，一般收费达到融资额的4%甚至以上，做市业务微利甚至亏损，但三月下旬至今，新三板企业股价飙涨，做市指数突然起飞，也让券商资管变得不知所措。

　　虽然私募基金投资新三板蔚然成风，但券商资管聚焦新三板投资的并不多。据不完全统计，目前仅广发证券、华融证券、中信建投、德邦证券发行了针对新三板的集合理财计划，分别成立了华融金三板掘金1号、德邦三板启航1号、广发新三板全面成长和中信建投鑫享新三板四个集合理财计划。

　　如果说新三板已出现投资泡沫，券商可能并不认同。这四个新三板投资方向的理财计划累计净值显示，实际上截至3月中旬，其中2个理财计划也未能跑赢沪深300。华融金三板掘金1号成立于1月16日，时至3月20日其净值不足1元，截至4月3日收益率仅仅0.24%，远远跑输沪深300，而德邦三板启航1号于去年12月23日成立，3月13日收益率16.84%，4月3日累计净值就达到1.7629元；至于广发新三板全面成长理财计划，截至3月16日收益率仅0.27%，此后经过半个月收益率突然飙升到39.43%。中信建投的新三板业务较强，3月24日成立了鑫享新三板理财计划，总募集金额达到9600万元，然而截至4月3日该计划的单位净值0.9998元。也就是说，上述3家券商新三板资管产品均是从3月下旬开始收益率起飞，1家刚入市未能赶上浪潮，对券商资管业务来看，此时定义新三板投资热潮为泡沫，是对新三板资管产品的重大打击。因此，券商可能并不认同新三板泡沫的说法。

　　此外，券商直投也参与了新三板企业定增，等待做市来临坐享股价飞升。国泰君安创新投资有限公司认购了星和众工的定增，每股5.8元，然而经过做市后，当前星和众工股价达到12元/股，华龙证券新三板基金投资了新三板挂牌企业红豆杉，当前红豆杉通过做市，股价已经达到19.88元/股。

　　因此站在券商角度解析，券商并不认同新三板股价泡沫说法。安信证券近期研报则指出新三板只存在系统性风险，华泰证券的一份研究报告就指出新三板市场现阶段交易结构决定其易涨难跌。方正证券的一份研究也提出了一个反问：“能够入选到三板做市指数样本股的公司，其实又何尝不是这个市场上精挑细选的‘优质’品种呢？”