2015年羊年春节长假已经结束，而羊年A股市场却只是刚踏上新的征程，虽然今日未能实现开门红，但多个机构仍然对后市充满信心，态度乐观。有机构预计羊年股市将看至4000点-5000点。

牛市已启动，羊年A股表现备受关注。降准降息、注册制、融资融券、做空机制、深港通……这系列热点，既深刻改变着资本市场，也同样在改变着我们的投资理念。

展望即将到来的2015羊年，证券时报网盘点和解读这些关键词，从中寻找今年投资的财富密码。

热词一：降准降息

2014年11月22日，央行宣布降息。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。结合推进利率市场化改革，将存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。时隔两年之后，中国再次实施全面、非对称性降息。

机构预计央行年内仍将继续降准降息。事实上，国内此前公布的1月CPI同比升0.8％，跌穿1％，创逾5年新低，而PPI同比降4.3％，为连续35个月呈现负值。数据显示中国通缩风险已显现，继2月4日全面降准后，机构普遍预期央行年内将继续多次降准及降息，其中，瑞穗证券估计3月开始政府还会有5次降准及3次降息，而海通国际也预计未来数月将会有3－4次全面定向降准及1－2次降息。

不过，有券商则认为，春节后货币政策可能不会很快出现进一步放松，要视乎未来宏观经济数据表现，预计最快降息的时点可能要待至4月。长城证券指出，目前市场最忧虑的是通缩趋势加重及货币政策放松出现断档期，人民币汇率贬值趋势的减弱和一季度经济数据出笼时或是降息的下一个时点（4月份），之前市场仍将是箱体震荡格局，反弹幅度有限。

建银国际预计中央陆续有放宽政策，提升市场流动性，今年A股将会有15％至20％升幅，上证综合指数今年目标介乎3500点至4300点。

热词二：注册制

新年后，注册制改革有加快趋势。据报道，2015年2月9日，上海证券交易所（财苑）在其官网发布了2015年春季招聘启事，招聘中出现了行业审核岗和企业上市服务岗，所描述的职责均与企业上市有关。

证监会新闻发言人邓舸2月13日表示，已完成注册制改革方案初稿并上报国务院。目前，证监会正认真研究推进股票发行注册制改革的各项准备工作，并无在四月份暂停受理新的IPO和再融资申报材料的计划。

有业内人士认为，证监会仅仅否认了4月份暂停受理新的IPO和再融资申报材料的市场传闻，但对于将把审核权下放给交易所的传闻，却并没有进行否认。在《证券法》修改尚未正式完成的情况下，监管部门将寻求在现有法律框架内，将企业上市的实质性审核移交到交易所，从而实现注册制的平稳过渡。而从证监会发行IPO的节奏和新股申购后的上市速度来看，似乎也都在为注册制的到来铺路。

国泰君安研报指出，注册制对新股发行的影响将主要显现在发行节奏、发行价上；在市场可接受范围内，预计2015年IPO募资额将同比提高3倍，发行公司数量将有较大增长。而综合行业分析师观点来看，今年新股发行数量的预期也多在200家至400家的区间内。

热词三：两会概念

两会下周在北京召开，市场焦点聚焦在期间公布的今年经济增长目标，加上今年为“十二五”的最后一年，或在两会预示到下个五年计划的端倪。中国去年虽力保经济增长目标不失，但吃力非常，其实今年省级地方两会早前经已落幕，在深化改革大前提下，淡化GDP高增长几成新常态，中国今年势继续反腐、推进金融及国企改革，“稳增长”较往年更艰巨。

随着两会召开临近，两会行情亦将成为A股市场短线的炒作重点，相关题材亦将成为个别板块股价表现的催化剂。分析师预计，会议期间市场情绪会有一定的提振，但不会给股市带来实质的利好。另外，对一些行业的支持信号可能会在“两会”上释放，比如对农业的扶持等等，可能构成短期利好。

华泰证券 研究所谘询部主任周林亦表示，决策层在“全国两会”期间不一定会推出大的政策，会议期间的政策更多是方向性的，预计当月A股将以震荡上行为主。湘财证券分析师朱礼旭认为，随着“全国两会”的举行，市场前期热炒的主题概念股，或面临利好兑现情况，因此“全国两会”期间应关注确定性的行业，包括网络安全、军工，同时亦可关注有关经济转型、环保、新能源、医药等板块。

热词四：做空机制

在A股休市期间，香港交易所2月18日发布通知称，投资者3月2日起可通过“沪港通”沽空在上交所上市的股票。这将是海外投资者首次被允许通过一个明确的机制做空中国股市。不过，这一做空机制仍然存在较多限制。据港交所通知，通过沪港通进行的沽空交易，不能进行无担保沽空，沽空盘输入价不得低于最新成交价，每支沽空股份卖出量每日限额1%，10个交易日累计不可超过5%。

有市场人士认为，对整个A股市场来说，虽然可能增加做空的力量，但考虑到沪港通的规模及境外投资者交易相对理性，带给A股的影响较为有限。此外，沪股通卖空服务对卖空的价格和数量均有严格的限制，有助于避免市场受到短期剧烈波动。A股市场现已有股指期货、股票期权及融资融券等做空渠道，市场中长期走势主要取决于基本面的变化，而不是做空工具的创新与增加。

申银万国钱启敏表示，上述新政或放大A股市场的做空力量，并可能使市场变得更为谨慎。湘财证券分析师朱礼旭提醒，当前“沪港通”整体投资规模并不大，即便全部沽空，其对A股市场的整体影响也相对有限。此外，A股已拥有股指期货等“做空”工具， “沪港通”沽空机制的出现，或使A股市场真正进入双边市场交易模式，对A股投资者理念的引导作用会更明显。

另外，据彭博报道，投资者做空在美国交易的A股ETF，押注中国内地股市上涨即将终结。Markit和彭博汇总的数据显示，追踪A股的美国最大ETF空头头寸占发行在外份额的比例于周一达到6.3%。而在去年年底，该比例仅为0.1%。

热词五：深港通

在业内人士看来，沪港通平稳运行已经有一段时间，积累了足够的经验，深港通的正式成行也将“水到渠成”。

据了解，“深港通”指深交所和香港联合交易所允许两地投资者买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。去年11月17日，沪港交易所互联互通机制已率先启动。港交所行政总裁李小加在2月10日举行的香港媒体午餐会透露，港交所正在考虑扩大内地投资者买卖港股的标的范围，他同时称，深港通有望在今年下半年开通。李小加还表示，港交所正在考虑扩大在两地股市互联互通的机制下，内地投资者买卖港股的标的范围。两地监管方和交易所正在研究，深港通开通后，可投资股票范围应相较沪港通进一步扩大。“港交所希望有代表性的股票都可以纳入。”他说。

申银万国表示，深港通首先纳入到互联互通组合的股票范围可能是“深证100＋深证300＋沪深300中深圳交易所股票＋AH同时上市的股票”，共有309只股票，单日额度和总额度可参考沪港通的情况。兴业证券 则认为，与沪港通不同，深交所有更多的成长股标的。仅以深证300为例，创业板和中小企业板挂牌的股票数目占比高达55%，在信息技术和医疗保健等“新经济”行业中可选标的显著多于沪港通目前开放的投资标的。相较于沪港通主要集中于银行、保险等大型国企，海外投资者将有机会直接参与中国最有活力的一批民营企业。

对于深港通可能带来的影响，国泰君安国际主席阎峰预计，深港通是深圳市场高估值股票的价值回归，同时将带来香港中小型股票“价值修复”机会。数据显示，截至2月17日收盘，深市中小板和创业板的平均市盈率分别高达48.15倍和79.53倍。英大证券研究所所长李大霄（财苑）则表示，从标的上来看，深港两市具有不小的互补性，这将变相扩大A股和H股的可选投资范围。深港通一旦开通，两地资本市场不断融合，将为内地A股接轨国际市场打下更为坚实的基础，同时也有利于提升香港国际金融中心的地位，助力两地资本市场不断向前发展。

热词六：融资融券

A股的疯狂表现搅动起极大的市场热情，各路资金纷纷入场，融资融券余额不断攀升，诸多研究机构、专家学者惊呼久违的牛市来了。本轮市场行情的急速上涨，在某种程度上，或与融资融券的火热不无关系。实际上，在去年末融资融券余额已突破万亿大关。但是好景不长，杠杆资金大举进入股市引起了监管层的担忧。自进入2015年后，“疯牛”紧急刹车，风定尘息，上证指数开始以震荡下行态势为2014年收尾，股民期盼许久的长牛又停步了。

在新的一年里，融资融券的增量变化和注册制下市场的扩容脚步，将在资金层面继续对A股市场运行造成干扰。WIND数据显示，截至2月17日，沪深两市股票融资融券余额为1.11万亿元，2月以来融资融券增长速度明显放缓，再加上监管机构对融资融券、伞形信托等杠杆工具的监管力度明显放大，杠杆资金流入股票市场的速度明显放缓。众所周知，在资金层面，杠杆资金入市是推动本轮A股上涨的重要因素之一，一旦这一部分放缓，势必将影响A股的成交状态。另一方面，作为2015年的“头等大事”，股票发行注册制推进毫无疑问将加速整个A股市场的扩容节奏，在越来越多的企业通过证券市场实现融资的同时，势必将进一步对市场资金状况带来压力。

分析认为，融资融券在国内是较新的业务，券商在这方面的控制及做法可能未够成熟，相信监管层严查两融的举动对券商股打击会有限，认为事件过后，券商未来反会有很多新兴业务机会，发展空间更大。

热词七：风格切换

2014年最后两个月，以金融股为代表的蓝筹股走出了一股大行情，带动指数一次次创新高。年后风向突转，大盘蓝筹熄火，成长股接棒大涨，创业板指在马年最后一个交易日突破1900点历史新高。分析认为，热点风向一再变化，市场风格切换明显。

对于羊年A股走势，市场人士认为成长股仍然值得期待。国泰君安分析师黄燕铭认为，接下来4至5个月的时间里，A股上方位置在3200至3400点之间，投资的方向从价值股转向成长股。兴业证券首席策略分析师张忆东则认为，成长股需要不断发掘新机会、新变化，未来继续精选成长股的龙头，也就是“风口上的鹰”。而近期最大的“鹰”便是其长期看好的互联网。私募基金经理王茹远也称，2015年可谓是A股的互联网投资元年。

而华泰证券认为，历史上春节前后风格转换的概率较大。从创业板相对上证指数的超额收益来看，2011-2014年的4年中，有3年春节前、后出现了风格转换（只有2013年创业板的大牛市中创业板持续大涨）。主要原因在于年报披露期，小盘股过高的盈利预期没有得到验证。目前421家创业板公司已有176家（2013年盈利占比39%）公布年报，可比口径盈利同比增长21.3%，远低于一致预期的40%。

针对目前市场风格轮动明显，海通证券 指出，在风格选择上，上周中小板、创业板继续占优，但相对长期看，大盘蓝筹风格行情并未结束，不过在急涨大涨之后强势程度有所下降是必然的，成长风格超跌反弹需求必然会被释放，在市场风格快速转换的市场中重押一头的风险较大，相对均衡的配置是不错的选择。

热词八：黑天鹅

踏进乙未羊年，环球投资市场未必会变得温驯起来，实际上暗涌处处，颠簸不定，随时惊现黑天鹅。2014年全球市场的黑天鹅事件频发，海外有瑞郎事件、希腊左派上台态度强硬、希腊与墨西哥取消订单等；国内有两融监管导致市场巨幅波动，公司层面先后有佳兆业地产海外债券违约、阿里巴巴对抗工商总局、民生银行 行长被抓等一系列让人眼花缭乱的事件冲击。黑天鹅的频繁出现，给投资者的正常决策判断形成了很大的冲击。分析认为，从应对来看，只有提升系统的反脆弱性才能很好的规避不可测的随机风险。组合中过高的杠杆是脆弱的、仅仅依赖于对未来降息降准的预测也是脆弱的，更平衡配置的组合能更好的满足反脆弱的要求。

值得注意的是，春节过完，2015年首轮中央巡视工作将对中国核工业集团公司等26家央企展开。此前市场预期，国企改革将是今年A股最重要的投资机会。据不完全统计，26家央企旗下上市公司超过70家。对于新一轮反腐浪潮可能会惊起的上市公司“黑天鹅事件”，光大证券 认为，在反腐大力度推进之后，行业投资价值会更加突出。例如此前铁路系统的刘志军案、核电行业的中国核工业集团总经理康日新案、中国石油 的蒋洁敏案等等，在反腐之后这些行业和企业迎来了良好的发展与投资机会。“过了春寒，万物滋长，但是一定要挺过或者避开春寒，才有未来。

26家首轮巡视央企名单：中国核工业集团公司、中国核工业建设集团公司、中国石油天然气集团公司、中国海洋石油总公司、国家开发投资公司、中国东方电气 集团有限公司、中国电子科技集团公司、中国电子信息产业集团有限公司、中国电力投资集团公司、国家核电技术有限公司、中国中化集团公司、中国五矿集团公司、中国华能集团公司、中国建筑 工程总公司、国家电网公司、中国南方电网有限责任公司、中国船舶 重工集团公司、中国远洋 运输(集团)总公司、中国机械工业集团有限公司、中国通用技术(集团)控股有限责任公司、中国大唐集团公司、中国国电集团公司、中国电信集团公司、中国移动通信集团公司、宝钢集团有限公司、武汉钢铁(集团)公司。

来源：证券时报网